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事件。8 月23 日，公司发布2023 年中报。2023 年上半年，公司实现营业收入12.95 亿元，同比下降4.85%；实现归母净利润835.16 万元，同比增长57.67%。2023 年Q2 单季度实现营收共7.76 亿元，环比增长49.56%，同比增长4.78%；实现归母净利润662.32 万元，环比增长283.19%，同比下降80.92%。

单季度营收毛利环比双增长，业务水平保持稳定。2023 年上半年，全球消费环境景气度下降，各领域需求陷入疲软，公司电源适配器和电动工具充电器受消费电子市场需求下行拖累，造成上半年营收同比下降。2023 年上半年，公司实现营业收入12.95 亿元，同比下降4.85%；实现归母净利润835.16万元，同比增长57.67%。但公司2023 年Q2 单季度实现营收、利润环比双增长，2023 年Q2，公司实现营收7.76 亿元，实现归母净利润662 万元；毛利率为19.40%，同比增加4.55 pct，公司整体盈利水平保持稳定。

基本盘业务稳健发展，积极开拓业务新领域。公司始终深耕开关电源行业，在聚焦主营业务的同时，进一步优化公司产品结构。电源适配器领域，公司持续优化产品结构，不断突破和拓展新客户资源，开拓智能家居相关以及无人机等新型电子领域。2023 年上半年电源适配器业务毛利额达1.56 亿元，同比增长26.28%；毛利率为19.21%，同比增加6.06 pct。服务器电源领域，中高端服务器电源产品出货占比提升，产品结构持续改善，规模效应带动毛利率提升，盈利能力持续优化。2023 年上半年，公司服务器电源业务实现营收2.80 亿元，同比增加20.21%。其他电源领域，公司积极开拓如锂电类电动工具及家电充电器、工业充电机等新应用领域，便携式储能设备、电动两轮车及三轮车等领域的动力电池充电器等业务的订单开始增加，2023H1 公司其他电源业务营收1.97 亿元，同比增加7.39%，业务增长贡献明显。

研发投入力度不断增强，助力公司产品技术迭代升级。2023 上半年，公司发生研发费用1.12 亿元，同比增长23.81%，公司持续加大研发投入，紧跟行业上下游市场变化升级产品。截至2023 年上半年，公司在深圳、杭州、上海、美国等地均设有研发中心。2023 年2 月，公司在东莞工厂规划的厂房建设已基本完工，并且已经增设深圳、赣州及越南的工厂产能。在高功率服务器电源方面，公司已有包括800W-3200W 全系列CRPS 电源、1300W-4000W　　高功率风冷服务器电源、1600W-3500W 分布式浸没式液冷服务器电源以及30KW 集中式浸没式液冷服务器电源等核心产品，主要应用于数据中心的边缘计算服务器及人工智能服务器、存储器、交换机等。伴随AI 服务器需求逐步旺盛，同时公司加大力度推进新客户拓展，优化服务器电源产品结构，公司业绩或将稳步提升。

业务注重全球布局，积极打开国际客户市场。公司已与众多知名客户达成稳定的合作关系，客户粘性高。截止目前公司已在全球20 多个国家与地区注册商标，在海内外拥有着丰富的客户矩阵：包括LG、HP、沃尔玛、谷歌、Roku、Honeywell、Technicolor、Sagemcom、TTi 等；境内知名客户包括浪潮、大华、海康、和硕、星网锐捷、富士康、比亚迪等。服务器电源领域，2023年上半年，公司已陆续为浪潮、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等客户出货，加强与头部客户的深度合作。伴随数据中心算力扩张以及国产替代的需求不断提升的发展趋势，公司产品将持续升级，进一步完善公司的客户矩阵，从而助力公司未来业绩稳步增长。

盈利预测与投资评级。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为1.34/1.79/2.38 亿元，当前股价对应PE 分别为45/34/26 倍，基于电源产品市场景气度持续提升，国内外业务持续拓展，我们看好公司未来业绩稳健增长，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：宏观市场经济风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，毛利率下降风险。

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